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- 发布日期:2024-11-08 09:58 点击次数:124
来源:华尔街见闻
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2009年到2018年担任纽约联储主席的前“美联储三把手”杜德利(William Dudley)时隔两周再次发出鸽派呼声。
美东时间8月7日周三,杜德利以“美联储的疯狂之旅才刚开始”为题发出专栏文章,警告为了避免经济衰退,美联储可能在9月的下次会议上超预期幅度降息。
华尔街见闻曾提到,2019年曾呼吁美联储加息的杜德利两周前180度大转变,从铁杆鹰派转为鸽派,呼吁美联储现在就行动,最好在7月末会议就决定降息,认为如果等到9月再降息,会增加经济衰退的风险。他提到经济形势令人不安的一个信号:三个月期平均失业率较此前12个月的低点上升0.43个百分点,非常接近萨姆规则确定的门槛0.5,如果超过0.5%则预示进入经济衰退。
当时杜德利指出,美联储官员误解了劳动力市场,不是很担心失业率会突破萨姆规则的风险,他们觉得,失业率上升源于劳动力快速增长,而不是裁员增加。可这种逻辑没有说服力,萨姆规则准确地预测了上世纪70年代的经济衰退,当时美国的劳动力也在快速增长。历史过往表明,到现在这种劳动力市场的降温程度,往往会更快下行,拖延降息会增加衰退风险。
本周三的专栏文章中,杜德利称,近两周来,有更多证据显示美国劳动力市场趋于疲软,同时通胀进一步趋缓。他再次提到失业水平的预警信号,称三个月期平均失业率达到4.13%,比前12个月的最低水平高出0.53个百分点。这突破了萨姆规则认定的门槛0.5%,这预示着美国经济衰退,未来失业率将大幅上升。同时他提到,美联储最青睐的通胀指标——核心PCE价格指数6月环比增长0.2%,已连续三个月温和增长。
最近,包括萨姆规则的提出者——前美联储经济学家萨姆(Claudia Sahm)本人在内,很多经济学家认为,萨姆规则这次不一定适用。换言之,这次推动失业率上升的不是裁员,而是劳动力供应增加。萨姆称,萨姆规则有所失效,并不能证明美国经济已经陷入衰退。7月末美联储会后的发布会上,美联储主席鲍威尔被问到萨姆规则时回答,他愿意称该规则为统计规律,并不是那种能告诉你某事可能会发生的经济规则。
杜德利周三的文章写道,上述经济学家的观点可能是对的,但他不会根据这一假设制定货币政策。萨姆规则反映了一个基本的经济过程:即劳动力市场恶化往往会自我强化。当萨姆规则的门槛被突破后,失业率总是会升得很高。从低谷到高峰的最小涨幅都接近2个百分点。到那种情况下,美联储应该怎么做?
杜德利认为,美联储拖延降息的时间越久,可能造成的伤害就越大。美联储决策者预计的中性利率水平在2.4%到3.8%之间,这意味着,目前5.3%的有效联邦基金利率和中性水平还相去甚远。一旦美国果真陷入经济衰退,美联储就需要把利率降至3%或者更低。联储当然有可能立即降息,但可能性很小,那不符合鲍威尔的审慎态度,美联储很少在定期决策会议以外采取紧急行动,除非美国遭遇极具改变经济前景或威胁金融稳定的严重冲击。
由此,杜德利推测,预计在9月货币政策会议上,美联储可能决定降息25个或50个基点,具体幅度视从现在到那时的经济数据而定。9月之后的利率路径尚不明朗,可能是一系列25个基点的逐步降息,最终让政策利率降至4%以下,或者如果萨姆规则预测准确,联储会大幅降息。
杜德利在文末警告,未来数月,美联储货币政策的前景可能仍很不确定。因此,股市和债市将出现更多波动,大家要为大波动做好准备。
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